Malli CAPM: laskentakaava

Ei ole väliä kuinka monipuolisten sijoitusten, on mahdotonta poistaa kaikki riskit. Sijoittajat ansaitsevat tuotto , joka olisi kompensoitu niiden hyväksymistä. CAPM (CAPM) auttaa laskemaan sijoitusriskin ja odotettu tuotto.

Sharp ideoita

CAPM mallin arviointi kehitettiin ekonomistina ja myöhemmin Nobelin taloustieteen , William Sharpe ja esitettyjen hänen 1970 kirjassaan "portfolio teoria ja pääomamarkkinoille." Ajatus alkaa siitä, että tietyt sijoitukset sisältävät kahdenlaisia riskejä:

1. Systemaattinen. Tämä markkinariskit, joita ei voida monipuolistaa. Esimerkkejä ovat korot, taantumien ja sotia.
2. Epäsystemaattinen. Tunnetaan myös nimellä erityisiä. Ne ovat ominaisia yksittäiset osakkeet ja voidaan monipuolistaa lisääntyneet arvopapereiden sijoitussalkussa. Teknisesti ne ovat osa varastossa saapui, joka ei korreloi kokonaismarkkinoista liikkeitä.

Moderni portfolio teorian mukaan erityinen vaara voidaan hajauttamalla. Ongelmana on, että se ei edelleenkään ratkaise ongelmaa systeemiriskin. Jopa koostuvan salkun koko osakekannan osakemarkkinoilla, ei voi poistaa sitä. Siksi laskettaessa kohtuullisen tulotason systemaattinen riski kiusallisimmista sijoittajia. Tämä menetelmä on menetelmä mitata se.

Malli CAPM: kaava

Sharpe havaitsi, että voitot yksittäisten osakkeiden tai salkun pitäisi vastata pääomakustannuksia. Standardi laskelma CAPM malli kuvaa suhdetta riski ja odotettu tuotto:

_{r a = r f + β} (r m - r f), jossa r _f - riski-korko, p _a - beeta arvopaperin arvoon (suhdetta sen riskin riski markkinoilla kokonaisuudessaan), r _m - odotettu saanto ( r _m - r _f) - palkinnon vaihto.

Lähtökohtana on riskitöntä korko CAPM. Se on yleensä, Saksan 10 vuoden valtion obligaatioihin. Siihen on lisätty bonus sijoittajille kompensoimiseksi lisäriskin johon ne menevät. Se koostuu odotetun voiton markkinoilta kokonaisuutena miinus riskittömän tuoton. Riskipreemion kerrointa, joka Sharpe kutsutaan "beeta".

riskimittaria

Ainoa riski toimenpiteen CAPM on β-indeksi. Se mittaa suhteellista volatiliteettia eli osoittaa, kuinka tietty osakekurssi vaihtelee ylös ja alas suhteessa osakemarkkinoiden kokonaisuutena. Jos se liikkuu juuri mukaisesti markkinoilla, β _a = 1. CB β _a = 1,5 ja kasvaa 15%, jos markkinat nousee 10%, ja laskee 15%, jos se putoaa 10%.

"Beta" lasketaan tilastollinen analyysi yksittäisten kantojen päivittäin kannattavuuden suhteet verrattuna päivittäin markkinoilla tuotto samana aikana. Klassisessa tutkimuksessa vuonna 1972 nimeltään "hinnoittelumalli CAPM rahoitusvarat: empiiristä testit" taloustieteilijät Fischer Black, Maykl Yensen ja Mayron Shoulz vahvisti lineaarinen suhde tuotto arvopapereiden salkkujen ja β-indeksit. He tutkivat liikkeen osakkeiden hinta New Yorkin pörssissä 1931-1965, vastaavasti.

Merkityksessä "beta"

"Beta" näyttää korvaussumman että pitäisi saada sijoittajat ottaa ylimääräisiä riskejä. Jos β = 2, riskitöntä on 3%, ja markkina-pohjainen tuotto - 7%, markkinat lisätuottoa on yhtä suuri kuin 4% (7% - 3%). Näin ollen liiallinen varastossa palauttaa 8% (2 x 4%, tuotteen saanto markkinoille ja β-indeksi), ja koko haluttu saanto on 11% (8% + 3% ylimäärin tuottoon ja riski-korko).

Tämä viittaa siihen, että epävarmojen sijoitusten tulisi tarjota korkeampi kuin riskittömän koron - osuus lasketaan kertomalla osakemarkkinoiden palkkio sen β-indeksin. Toisin sanoen, se on täysin mahdollista, tietäen yksittäisten osien mallin, arvioida, onko nykyinen osakekurssi sen todennäköistä kannattavuuden, eli onko pääomalle kannattavaa liian kallista.

Mitä CAPM?

Tämä malli on hyvin yksinkertainen ja tarjoaa yksinkertaisen tuloksen. Sen mukaan ainoa syy, että sijoittaja ansaitsee enemmän kuin ostaa yksi osake, ei muita, se on enemmän riskejä. Ei ole yllättävää, tämä malli alkoi hallita modernin taloudellisen teorian. Mutta se todella toimii?

Se ei ole täysin selvää. Iso kompastuskivi on "beta". Kun professori Yudzhin Fama ja Kenneth French tutkitaan kannattavuutta varastossa New Yorkin pörssissä, ja Yhdysvaltain ja NASDAQ 1963-1990 vuosina he ovat huomanneet, että ero β-indeksit näin pitkään eivät selitä käyttäytymistä eri arvopapereihin. Lineaarinen riippuvuus välinen kerroin "beeta" ja yksittäisen osakkeen tuoton lyhyitä aikoja ei havaita. Nämä tiedot viittaavat siihen, että CAPM malli voi olla väärä.

suosittu työkalu

Tästä huolimatta menetelmä on edelleen laajalti käytössä sijoittajia. Vaikka β-indeksi on vaikea ennustaa yksittäisten kantojen reagoi tiettyihin markkinoiden liikkeitä, sijoittajat ovat todennäköisesti turvallista päätellä, että salkkua on korkea "beta" siirtyy enemmän kuin markkinat, mihin suuntaan tahansa, ja alhainen vaihtelee vähemmän.

Tämä on erityisen tärkeää hoitajia, koska he eivät välttämättä halua (tai ei ole varaa niitä) pitämään rahaa, jos he kokevat, että markkinat todennäköisesti laskee. Tällaisessa tapauksessa, ne voidaan pitää kantojen, joilla on alhainen β-indeksi. Sijoittajat voivat luoda portfolio mukaisesti erityisiä vaatimuksia riskien ja kannattavuuden ostavien paperi β _a> 1, kun markkinat kasvavat, ja β <1, kun se putoaa.

Ei ole yllättävää, CAPM on lisännyt käyttöä indeksoinnin muodostumista osakesalkun simuloidaan tietyillä markkinoilla, jotka pyrkivät minimoimaan riskejä. Tämä johtuu pitkälti siitä, että mallin mukaan, saada paremman tuoton kuin markkinat kokonaisuutena, on mahdollista, tulee suurempi riski.

Epätäydellinen, mutta oikea

Arvonmääritysmalli sadot rahoitusvarojen (CAPM) joka tapauksessa ei ole täydellinen teoria. Mutta hänen todellinen henki. Se auttaa sijoittajia määrittää, millaista hyötyä he ansaitsevat mitä riski niiden rahaa.

TAUSTA pääomamarkkinoiden teoria

oletuksia ja teoriaa:

• Kaikki sijoittajat luonteeltaan yleensä välttää riskejä.
• Heillä on saman verran aikaa arvioida tietoja.
• On rajoittamaton pääoman että voit lainata riskittömän tuoton.
• Investoinnit voidaan jakaa rajoittamaton määrä yksiköitä rajoittamaton koko.
• Ei verot, inflaatio ja käyttökustannukset.

Koska nämä edellytykset valitsemien sijoittajien salkkuja minimoitu vaara ja suurin saanto.

Alusta alkaen nämä oletukset käsiteltiin epätodellinen. Miten johtopäätökset tämän teorian on ainakin jotain arvoa näissä tiloissa? Vaikka he itse voivat helposti aiheuttaa virheellisiä tuloksia, käyttöönotto malli on myös osoittautunut vaikeaksi.

kritiikki CAPM

Vuonna 1977 tehdyssä tutkimuksessa Imbarinom Budzhangom ja Annuarom Nassir, mursi aukon teoriaa. Taloustieteilijät ovat lajiteltu toimintaa suhteella nettotulos hintaan. Tulosten mukaan, arvopapereiden suurempi saanto suhde, yleensä antaa enemmän voittoa kuin ennustettu CAPM. Lisätodisteita ei kannata teorian ilmestyi muutaman vuoden (mukaan lukien työ Rolf Banz 1981), kun huomattiin ns koon vaikutus. Tutkimukset ovat osoittaneet, että markkina-arvoltaan pienten varastot ovat käyttäytyneet paremmin ennustaa CAPM.

ja se toteutettiin muita laskelmia, yleisteemana oli se, että taloudellisen tuloksen, niin huolellisesti valvoo analyytikot, itse asiassa sisältävät tiettyjä tulevaisuuteen tietoa, jota ei näy täysimääräisesti β-indeksiin. Lopulta osakkeen hinta on vain nykyarvo tulevien kassavirtojen muodossa voittoa.

mahdollisia selityksiä

Miksi niin suuri joukko tutkimuksia, hyökkää voimassaolon CAPM menetelmä on edelleen laajalti käytössä, tutkittu ja hyväksytty kaikkialla maailmassa? Yksi mahdollinen selitys voi sisältyä tekijän työtä vuonna 2004 Peter Chang, Herb Johnson ja Michael Scilla jotka analysoitiin mallilla CAPM Fama ja French 1995. He havaitsivat, että varastot alhainen suhde hinta kuin kirjanpitoarvo, yleensä yritysten omistamia, jotka ovat viime aikoina ollut kovin erinomaisia tuloksia, ja mahdollisesti väliaikaisesti epäsuosittu ja halpa. Toisaalta yritykset korkeampi kuin markkinahinta, suhde voidaan tilapäisesti yliarvioida, sillä ne ovat kasvuvaiheessa.

Sort yritykset tällaisiin indikaattoreihin suhteena hinnan kirjanpitoarvoon tai kannattavuuteen paljasti subjektiivinen reaktio sijoittajia, joka on yleensä erittäin hyvä aikaan kasvua ja liian negatiivinen laskusuhdanteessa.

Sijoittajat myös taipumus yliarvioida tuottohistoria, mikä johtaa korkeisiin hintoihin yhtiöiden osakkeisiin, joilla on korkea suhde ja voiton (kasvava) ja liian alhainen yrityksissä, joilla on alhainen (halpa). Valmistumisen jälkeen syklin tulokset usein yleisempää tuottoprosentin halpa arvopapereita ja pienempi kasvaa.

yrittää korvata

Yritettiin luoda paras arviointimenetelmä. Ajankohtien määrittämiskaavion rahoitusvarojen arvo Merton (ICAPM) 1973, esimerkiksi, on jatke CAPM. Se erottuu käyttämällä muita edellytyksiä muodostumista tavoite pääomasijoituksia. CAPM sijoittajat välittävät vain rikkaus, että ne tuottavat salkut lopussa kuluvan kauden. Vuonna ICAPM ne ovat huolissaan paitsi määräajoin tuloja, mutta myös mahdollisuus kuluttaa tai sijoittaa voitot.

Valittaessa salkun tuolloin (t1) ICAPM-sijoittajat oppivat niiden rikkaus hetkellä t voi riippua muuttujista kuten ansiotulona, hinnat kulutustavaroiden ja luonne salkun mahdollisuuksia. Vaikka ICAPM oli hyvä yritys ratkaista puutteita CAPM, se oli myös omat rajoituksensa.

liian epätodellinen

Vaikka CAPM malli on vielä yksi laajimmin tutkittu ja hyväksytty, sen tiloissa on arvosteltu alusta alkaen liian epärealistinen sijoittajille reaalimaailmassa. Ajoittain suoritettu empiiristä tutkimusmenetelmää.

Tekijät, kuten koko, suhteet ja eri hinnoittelu vauhtia, osoittavat selvästi epätäydellinen malli. Tämä ohittaa liikaa muihin omaisuusluokkiin, jotta sitä voidaan pitää varteenotettavana vaihtoehtona.

Kummallista, että tehdään niin paljon tutkimusta kumota CAPM mallia standardin teoria hinnoittelu markkinoilla, eikä kukaan näyttää nyt olevan ei enää tue jonka malli Nobel myönnettiin.